中游加工制造业：具备转价能力 十大金股

　　本报告导读：我们3月建议超配的行业是：钢铁、造纸、建筑建材、商贸零售、机械设备、银行、证券

　　摘要：

　　2月份，我们增配的行业中，除了煤炭以外，其他6 个行业都跑赢了大盘指数，有色、钢铁和电气设备的走势超出我们的预期。

　　3月，宏观面临的情况是：通胀继续，可能会继续加息；人民币升值加速，出口增速可能会回落；三月份两会召开，投资拉动可能有所落实。

　　我们对市场的观点是：外围市场逐渐启稳，国内近期持续震荡，由于再融资和大小非减持，市场流动性缺乏和信心缺失，如果市场继续下挫，证监会可能会不断的出利好政策，而最重要的在于对不合理现象的制度安排。我们认可的机会在于现时的主题投资。

　　3月的行业配置思路是：防御＋具备转价能力的中游加工制造业。我们的行业选择逻辑如下：

　　我们定义的防御不是通常意义的弱周期的行业，也不是预期有重大事件发生的行业，而是经过前期下跌，已经消化了大部分负面消息，如今估值下降，但增长仍然明确的行业。

　　在宏观高PPI 和高CPI 的背景下，能够掌控上下游定价权的行业最值得看好，以大宗商品为原材料的工业制造业早已经历过成本上升的阶段，他们用实际行动证明了自己消化成本的能力，而以农产品为原料的下游消费品行业是多年来初次面临成本压力，并且，这次他们面临的成本压力更大，其转价能力需要时间证明。

　　根据上述逻辑，3 月份我们评级上调的行业：将钢铁，建筑建材，银行、证券从中性调为增持，将有色金属、保险从减持调为中性。

　　下调的行业：将煤炭、通讯、医药、基础化工、家用电器下调为中性，提醒注意的是通讯设备、医药和基础化工的自上而下个股选择机会。